事件：2019 年8 月15 日，美国宣布对自中国进口的约3000 亿美元商品加征10%关税；8 月23 日，中国决定对原产于美国约750 亿美元进口商品加征5%、 10%不等的关税。随后，美国决定10 月1 日对2500 亿美元中国进口商品关税从25%升至30%，原定9 月1 日生效的剩余3000亿美元中国进口商品的关税从10%升至15%。

    1、从加征清单看，中国重新对准了美国的汽车、大豆、原油等“票仓”领域，但仍未涉及飞机、集成电路等商品，，美国则是对全部中国商品提高了5 个百分点的关税税率。本次对美加征共约750 亿美元商品、合计5078 个税目（约670 亿美元、3478 种此前加征过），其中：对美国汽车和零部件从0%恢复至25%、35%不等（12 月15 日生效）；对美国大豆、原油均重新加征5%关税（9 月1 日生效）。相比之下，美国则将合计5500 亿美元的中国进口商品一次性提高了5%，生效时点包括9 月1 日（3000 亿美元从10%到15%）、10 月1 日（2500 亿美元从25%到30%）和12 月15 日（主要聚焦在手机、笔记本电脑、游戏机、部分玩具、电脑显示器、部分衣服鞋帽等生活必需品）。

    2、中美贸易冲突再次升级，本质上还是体现了美国对中国遏制之意、且不断极限施压。过去一年多来，中美贸易谈判 “时好时坏、一波N 折”，核心还是在于美国一直没有放弃从战略上遏制中国的意图，中国则在应对和反制上持续强调坚守底线、并在重大原则上绝不让步。往后看，维持此前判断，中美谈判窗口仍存，但大概率会持续反复，美国还有可能升级至金融制裁等方面。尤其是，8 月24 日特朗普在其推特中提及了美国1977 年的《国际紧急经济权力法案》（IEEPA,International EmergencyEconomic Powers Act），一旦启用，意味着美国政府可以紧急冻结、没收外国持有的美国资产，该法案也可能成为美国开启金融制裁的依靠。

    3、中国经济下行压力将再次加大，美国经济同样会受到冲击，也将显著拖累全球贸易产业链和全球经济。对中国而言，据我们大体测算，未来1-2 年，2500 亿美元商品加征25%关税，预计拖累中国出口4.4 个百分点，拖累实际GDP 增速 0.6 个百分点左右；此次将加征幅度提高5%以及扩大到全部5500 亿美元，将拖累出口7.6-8.5 个百分点，拖累实际GDP 增速约1 个百分点。此外，美国自然也难以幸免，美联储主席鲍威尔8 月23日的最新演讲就把贸易不确定列为了影响美国经济增长的核心因素。

    4、我国将保持战略定力，稳增长仍是硬要求，逆周期调节有望进一步加码。维持此前判断，我国经济下行压力加大，政策将延续宽松、稳定当头、坚持忧患意识，对内改革和对外开放并举，“宽财政+松货币+扩消费+促产业+改制度+稳就业”组合拳可期，其中：降准几无悬念（最快3季度）、“降息”可期（MLF 可能降低10-15BP， LPR 改革也是在“变相降息”），宽财政是主要发力点（主要还是中央加杠杆，包括不排除扩大专项债规模等），基建有望企稳回升；继续提示关注深圳、上海、海南等区域新政，以及国企改革、资本市场改革、土地改革等制度性红利。

    风险提示：政策执行力度不及预期；中美贸易冲突超预期演化